1. Ponto de situação

O mercado tem vindo a desenvolver-se conforme esperado em Tempo de guerra e Cenário acerca da possibilidade de guerra .... Em apenas 8 sessões o S&P subiu 13,56%, o Nasdaq Composite valorizou-se 13,45% e o DAX subiu 24%, o que se traduz nas maiores valorizações neste espaço de tempo desde 1982. Pelos indicadores que normalmente sigo, penso que chegou a altura de começar a preparar a armadilha do pós-guerra, que não é mais do que o continuar das tendências de longo prazo dos vários mercados financeiros.

Existe aqui uma «nuance» face ao que defini nos cenários anteriores. É que a guerra ainda não acabou com a vitória fácil e rápida da «coligação», mas para o mercado é como se já tivésse acabado - os mercados já descontaram completamente essa hipótese, estão, como alguém disse, «priced for perfection».

Portanto agora só existem duas alternativas: 1) Acontece algum beliscão e a guerra não acaba já em dois dias (confesso que eu esperava que neste Domingo já tivésse terminado). 2) A guerra acaba mesmo nos próximos dias, com a chegada do exército da coligação a Bagdad (espera-se para 3ª feira) e a rendição ou derrota rápida do regime de Saddam.

Como o mercado está, aconteça o que acontecer, na minha humilde opinião o touro enraivecido está encurralado e chegou a altura de procurar um ponto para shortar para o médio prazo.

Já vamos ver porquê ...

2. Indicadores

2.1. Investors Intelligence



Com a recente subida do mercado o Investors Intelligence disparou em número de bulls e caiu o nº de bears. Este indicador é actualizado à 4ª feira, e como a subida continuou e o sentimento bull também cresceu com aquilo que era óbvio (que a guerra iria começar, e que se iria dar a impressão (verdadeira ou não, não interessa para o caso) de vitória rápida e fácil), penso que na próxima 4ª feira teremos seguramente mais de 50% de bulls e menos de 30% de bears.



Na próxima 4ª feira provavelmente esta linha amarela estará nos 0.20 (que é a diferença em termos de pontos percentuais entre a percentagem de bulls e a percentagem de bears a dividir por 100).

Antes deste arranque, enquanto o mercado fraquejava, o Investors Intelligence nunca chegou a ter valores mais elevados de bears do que de bulls. Isso significa que esta reacção à guerra era esperada pela maioria, que já estava bull antes dela começar. Mas, se a maioria já esperava este rally, e se ele aconteceu com as compras daqueles que não o esperavam, quem vai comprar a seguir para continuar a impulsionar os preços?

Enfim, um nº muito superior de bulls face ao nº de bears é bearish, tendo em conta a Teoria da Opinião Contrária. O que pretendo defender é que provavelmente o S&P 500 não quebrou mais cedo o importantíssimo suporte dos 775 pontos porque ía haver este war rally ! Agora que ele já aconteceu e que a maioria está claramente bull, finalmente há condições para o ataque bear do ano !

Mas vamos ver mais indicadores ...

2.2. Índices de Volatilidade



Não me parece que o VIX vá cair daquela linha a azul no gráfico. Penso que o smart money estava só à espera deste rally para poder shortar à vontade. Mas este gráfico não está claro, pode dizer-se que o VIX está a meio caminho entre uma situação de complacência (abaixo de 25) e uma situação de medo/pânico (acima de 50). Está neutro, portanto.



O VXN faz negras atrás de negras, e está bastante próximo dos seus valores mínimos o que demonstra bastante complacência e optimismo dos investidores em relação ao Nasdaq. É curioso que o Nasdaq Composite subiu menos que o S&P 500 desde o mínimo de 12 de Março, ao contrário do que seria expectável devido à firmeza relativa e maior volatilidade histórica do Nasdaq. Isso diz-me que a firmeza relativa do Nasdaq era «falsa», ou seja, não era constituída por uma procura genuína com interesses de longo prazo. Mas isto é muito discutível.

O facto a reter é que o VXN está em níveis historicamente baixos (ler este artigo sobre o assunto), que isso demonstra complacência no mercado e que estamos prontos para quedas severas no médio prazo.

2.3. Put/Call Ratio



Abaixo de 0,4 o put/call ratio está a indicar que o sentimento de mercado é demasiado elevado e que deverá ocorrer pelo menos uma correcção nos próximos dias. É um indicador de opinião contrária, 0,4 significa que são negociados 2,5 vezes mais calls do que puts. Inversamente, quando o put/call ratio sobe acima dos 1,15 é de esperar algum ressalto bullish. Mas as definições ficam para a rubrica que está a ser preparada para o clubeinvest.com, a «Sentimento de Mercado».

Vamos analisar agora os gráficos que contém não o valor do Put/Call Ratio, mas sim a sua média móvel de 21 dias, o que nos dá uma imagem menos «ruidosa» e clara do estado deste indicador:



Quanto mais baixa a linha vermelha mais provável é estarmos num topo de mercado. Reparem na correlação entre os fundos da MM 21 dias do Put/Call Ratio e os topos do S&P 500 (linha azul no fundo da imagem).



Este gráfico contém também as opções sobre índices (o anterior é calculado apenas com as opções sobre acções) e a sua mensagem é a mesma: estamos num topo de mercado ou próximo dele.

2.4. Medidas de Valorização do S&P 500



Tanto o Price Earnings Ratio como o Price Dividend Ratio estão ainda bastante elevados em termos da sua média histórica. O mercado continua extremamente sobre-avaliado em termos fundamentais, o que retira qualquer legitimidade à defesa de início de Bull Market de longo prazo. Se não estamos a começar um bull de longo prazo, se ainda estamos num Bear Market, e tendo havido um grande ressalto contra a tendência de longo prazo, qual é a atitude correcta a tomar?

Vamos ver nos gráficos ...

3. Gráficos

3.1. S&P 500



Desde Julho de 2002 que o Bear está a hibernar. São 9 meses de sono profundo, às voltas com a guerra, mas agora chegou a Primavera, o urso levantou-se e está neste momento a espreguiçar-se. Falta certamente pouco tempo para que a sua ira se abata sobre os bulls deste mercado.

Estão a ver aquela linha a azul no gráfico, a LT descendente que une os topos desta tendência lateral de 9 meses? Considero-a o ponto de short óptimo para o médio prazo, com objectivos na casa dos 600 pontos do S&P. Ela amanhã estará nos 916 pontos.

Porém, aquele candlestick é bastante menos bullish do que parece (por causa da abertura faseada do S&P) e é possível que, devido à velocidade e violência da subida, a LT não seja atingida. Por outro lado, no downside o mercado também ficou aquém do suporte dos 775, é possível que neste caso também fique aquém da resistência, não estamos em altura de aplicar matemática, mas sim de pensar em termos de psicologia de mercado.

Considero que os próximos dias são dias para fechar longos e começar a acumular shorts no S&P500. Eu já molhei o pezinho, e conto mergulhar nas águas profundas do rio bear nos próximos dias.

Produtos financeiros: Futuros S&P 500 ou CFD´s.

3.2. Nasdaq Composite



O Nasdaq está no topo da sua tendência lateral desde Julho de 2002. Na 6ª feira fechou um gap importante e atingiu a sua resistência de médio prazo (os 1.426 pontos). Fez também uma vela negra bastante bearish. Uma abertura em baixa amanhã dará o mote para o início das quedas de curto prazo, que desconfio não serão apenas de curto prazo.

Produtos financeiros: Futuros NDX, CFD´s ou Nasd P1100 06-03/SG

3.3. DAX



O DAX teve uma vida bastante mais díficil desde Julho, parece que o urso alemão decidiu manter-se acordado durante o Inverno.

Pelos vistos a Alemanha não teve a ajuda da expectativa em relação à guerra (que pelos seus efeitos históricos, é bull !). Depois de um rally de 24% em 7 sessões de um bear market, apesar das aparentes quebras de resistências, penso que só existe uma atitude correcta para um trader profissional: shortar !

Sabemos como o DAX é falso na reacção aos seus níveis de referência, a forma como, obedecendo ao dono (states), ultrapassa ou quebra níveis de suporte/resistência sem que isso tenha qualquer significado em termos de preços futuros.

Julgo que atingiremos valores na casa dos 1.800-2.000 pontos nos próximos 3 meses.

Produtos financeiros: Futuros DAX, CFD´s e DAX P 2600 06-03/CT

3.4. PSI 20



O PSI 20 quase não acompanhou os mercados accionistas globais neste «war rally». A minha posição no PSI é deixá-lo estar: nem curto, nem longo. Não se deve mexer nos mortos. Algum dia ressuscitará: espero que me dê a honra de ser dos primeiros a acolhê-lo na sua nova vida !

3.5. Ouro



O Ouro caiu de um máximo nos 390$ em 31 de Janeiro para um fecho nos 326$ na última 6ª feira. A tendência de longo prazo continua ascendente, e esta zona dos 325-330$ constitui um importante suporte. Repare-se agora no RSI e no que aconteceu na última vez que esteve neste nível - foi exactamente o mínimo do bear market de longo prazo, nos 252$.

Julgo que uma compra de Ouro ou de futuros do Ouro nesta zona dos 325-330$ é o melhor investimento que se pode fazer nesta altura, tanto no curto como no longo prazo.

Produto financeiro: Futuros Ouro de Junho e barras de Ouro (o Pedro Miranda descobriu uma forma bastante fácil de adquirir pequenas e grandes barras de Ouro, mais tarde ele divulgará o processo).

3.6. HUI



Todos os que estavam longos no Ouro e nas acções de empresas mineiras pelos motivos errados, nomeadamente a questão da guerra e do terrorismo global, já abandonaram o mercado.

Agora apenas lá estão os «true believers». Neste momento, se o Ouro e as suas acções subirem já não poderão atribuir isso à expectativa de guerra. Se bem que, considerando que a subida das acções foi bem mais forte que a do metal propriamente dito, admito como possíveis ainda mais quedas no curto prazo, não sei. E pouco me interessa o curto prazo neste mercado. Acordem-me daqui a 5 anos e digam-me as cotações. Aí saberei se o investimento foi correcto ou não. É que o anterior bull market do Ouro durou cerca de 9 anos, e mais de metade da subida foi feita no último ano, e só aí é que as acções dispararam que nem loucas. Por isso, tenho aqui qualquer coisa como 15% do capital em investimento de longo prazo.

Também tenho uma pequena carteira de trading nestas acções que não está a correr bem e que está exposta na rubrica Speculators. Com a mudança de «instalações» de X-Peculator, decidi deixar a carteira de molho enquanto começava esta questão da guerra. Agora espero pelo próximo rally das acções do Ouro (que deve estar para breve, na minha humilde opinião) para retomar a actividade de X-Peculator em melhores condições com o objectivo de ganhar a única batalha que me interessa ganhar: a final !

Produto financeiro: diversas acções de empresas mineiras, irei fazer um estudo bastante mais aprofundado e completo acerca das empresas mineiras nos próximos dias.

3.7. CRB Index



Como sempre quando há um sell off numa tendência de médio/longo prazo ascendente, está na altura de começar a alongar este índice das commodities.

Produto financeiro: futuros CRB Index

3.8. Dollar Index



Para quem tem investimentos em dolares, talvez seja altura de comprar uns calls sobre o euro ou uns puts sobre o dolar (ou utilizar CFD´s para o efeito como sugeriu o Candlestick, provavelmente a melhor opção - até porque parece que os warrants sobre divisas desapareceram do mercado português). Eu amanhã vou começar a comprar CFD´s do euro/dolar, pois penso que o alvo 1.2 - 1.3 $ por euro será atingido até ao final de 2003.

Produto financeiro: CFD´s

4. Conclusão

A conclusão é que, passado este war rally por mim antecipado, espero que as grandes tendências de 2003 sejam retomadas nos próximos dias, no respeito integral pelo cenário defendido nos artigos «2003, segundo César Borja», partes 1 e 2.

Gostaria ainda de salientar que esta é uma mera opinião pessoal, que vale tanto como qualquer outra e por isso tem a mesma probabilidade de acerto.

César Borja